Evropianët duhet të mësojnë ta duan rrezikun

Nga Martyin Sandbu

Në zemër të panikut të Evropës në lidhje me “konkurrueshmërinë” është një kompleks inferioriteti kundrejt SHBA-së dhe Kinës. Paniqe të tilla lindin rregullisht: që nga viti 2022, evropianët kanë dhënë alarmin për Aktin e Reduktimit të Inflacionit në SHBA, shitjet e automjeteve elektrike në Kinë dhe trajnimin për inteligjencën artificiale.

Paniku mund të jetë i dobishëm. Vëmendja e politikëbërësve është përqendruar gjithnjë e më shumë në një inferioritet të vërtetë: ekonomitë evropiane investojnë më pak në teknologjinë më të përparuar sesa ato të Amerikës ose Kinës. Evropa sigurisht që duhet të investojë më shumë në inovacion, por do të ketë sukses vetëm duke gjetur mënyrën e vet për ta bërë këtë, jo duke dyfishuar Silicon Valley ose planifikimin kinez.

Konsideroni pse SHBA-të janë kaq të mira në prodhimin e inovacionit dhe Kina kaq e mirë në kapërcimin e tij ndonjëherë. Pabarazia ekstreme në SHBA krijon miliarderë të shumtë që janë të gatshëm të shpenzojnë para për çdo gjë emocionuese, duke e ditur se shumë projekte do të dështojnë. Por ata kanë shtysën për të gjetur ato që do ta ndryshojnë botën. Është një ekonomi kazinoje - dhe e vetmja gjë që kazinotë e ofrojnë me siguri është kapitali që merr përsipër rrezikun, pikërisht ajo që i mungon Evropës.

Kina shfaq një pakujdesi të ngjashme brenda strukturave shtetërore. Pekini ndan me sipërmarrësit miliarderë amerikanë një kombinim të shkallës së madhe dhe përgjegjësisë së pakët për mënyrën se si shpërndahen burimet. Ashtu si miliarderët amerikanë, qeveria kineze merr baste të mëdha që shkaktojnë flluska dhe dështime. "Involucioni" - zgjerimi i subvencionuar i kapaciteteve aq i egër sa çon sektorë të tërë në të kuqe - është ekuivalenti i Kinës me shumë projekte të dështuara të kapitalistëve sipërmarrës amerikanë. Në të dyja rastet, inovacioni i shpejtë ka dalë në pah mes shpërdorimit.

Evropa është ndryshe. Ka më pak njerëz jashtëzakonisht të pasur dhe një pjesë më e madhe e pasurisë së saj menaxhohet me më shumë kujdes dhe konservatorizëm. Modeli i saj shoqëror dhe historia kulturore thjesht janë më pak të favorshme për pakujdesinë. Për më tepër, integrimi i paplotë i ekonomisë evropiane dhe rregulloret e fragmentuara dhe mbrojtjet e punës së shumë kombeve të saj i zvogëlojnë shpërblimet për ata që marrin përsipër rreziqe dhe rrisin kostot e dështimit.

Megjithatë, Evropa duhet të gjejë urgjentisht një mënyrë për të rritur kapitalin e riskut, përndryshe do të vazhdojë të shohë punë inovative që lëviz përtej Atlantikut, pikërisht kur është në prag të një zgjerimi të suksesshëm. Pavarësisht punës së mirë të bërë nga themeluesit e kompanive të BE-së, nga Spotify te Skype, Evropa nuk do ta ndryshojë modelin e saj shoqëror dhe ekonomik, për të krijuar një klasë miliarderësh në stilin e Silicon Valley. As publiku i saj demokratik nuk do të lejojë ridrejtimin e madh të burimeve publike nga Kina me urdhër të udhëheqësve të lartë - dhe me të drejtë. Evropa duhet të gjejë mënyrën e vet për ta bërë kapitalin më të prirur ndaj riskut.

Problemi nuk është mungesa e financimit fillestar për ide të reja; mjedisi për bizneset e reja vazhdon të përmirësohet. As nuk ka mungesë të përgjithshme kapitali; BE-ja dërgon kursime neto me vlerë 300-400 miliardë euro në ekonomi të tjera çdo vit. Por këto rezerva të mëdha kursimesh nuk ofrohen, pasi kapitali tolerant ndaj riskut që kompanitë inovative kanë nevojë për t'u rritur me shpejtësi.

Kjo është ajo që ekonomistët e quajnë dështim i tregut. Kursimtarët evropianë janë më të prirur ndaj rrezikut sesa ajo që do të përfitonte më shumë ekonominë dhe shoqërinë në tërësi. Dhe përgjigjja ndaj dështimeve të tregut janë korrigjimet përmes ndërhyrjeve politike. Nëse evropianët janë shumë të prirur ndaj rrezikut për të mirën e tyre, qeveritë duhet të kërkojnë më shumë rrezik për ta. Kjo do të kërkojë politika që e shndërrojnë sigurinë që kursimtarët evropianë dëshirojnë në kapital ose investime të ngjashme me kapitalin. Evropa njihet për dominimin e bankave dhe kredive. Por ekziston një traditë e gjatë që politikat publike t'i shndërrojnë kursimet në kapital sipërmarrës në Evropë, nga "Livret A" e Francës, e cila ka financuar infrastrukturën publike për 200 vjet, deri te fondet e pensioneve të Suedisë të bazuara në kapital.

Kjo është tradita që duhet të dalë në pah. Do të kërkojë përshkallëzim për të nxitur skemat e kapitalit të rrezikut aty ku ato ekzistojnë, duke i futur ato aty ku nuk ekzistojnë dhe duke i plotësuar ato me mekanizma për të gjeneruar kapital të rrezikut midis dhe jo vetëm brenda vendeve të BE-së. Disa nga këto po ndodhin, por nevojitet shumë më tepër ambicie për të kapërcyer hendekun e inovacionit në Evropë.

Një ndryshim rrënjësor do të ishte një fond sovran pasurie i financuar nga borxhi i BE-së që do të investonte në fonde sipërmarrëse për kompani inovative të gatshme të zgjeroheshin në të gjithë Evropën. Këto nuk do të ishin "eurobono" për shpenzimet e BE-së ose transferta për anëtarët e varfër, por për t'u dhënë inovatorëve evropianë kapitalin e rrezikut që u nevojitet. Pothuajse po aq e guximshme do të ishte të anoheshin stimujt për institucionet financiare ekzistuese për t'i kushtuar më shumë nga bilancet e tyre kapitalit të rrezikut - ose të përmbysej paragjykimi i shumicës së sistemeve tatimore në favor të financimit të borxhit mbi kapitalin aksionar. Disa do të kundërshtonin se kjo e ekspozon sektorin publik ndaj rrezikut. Por kjo është çështja. Nëse ka diçka që Evropa bën më mirë, sigurisht që është të bashkojë rreziqet individuale për të mirën e përbashkët?/ FT.